Sergio Massa sabe que a lua de mel acabou. Num loop trágico, a inflação e o dólar – esses inefáveis martelos dos ministros da Economia – voltaram à discussão pública. Os 6,6% que marcaram a CPI em fevereiro, a perspectiva de 7% para março e agora a iminência dos efeitos da grande seca no fluxo de dólares e na cobrança de retenções são um combo altamente inflamável para a fragilidade sistêmica do argentino economia.
A gestualidade, a agilidade na gestão e a boa comunicação, fundamentais nas primeiras horas do incêndio que se anteviu em julho passado (o helicóptero que aguardava o Governo, segundo o agora controlador da Edesur, Jorge Ferraresi), não vão não será mais tão ativo quanto relevante diante das turbulências financeiras, e talvez até sociais e políticas, dos próximos meses.
Tudo vai custar mais caro: administrar o gap cambial, colocar dívidas, renovar (ineficazes) acordos de preços, sustentar o gasto primário, reduzir a inflação. Em tempos pré-eleitorais, as tensões são amplificadas e o humor dos investidores é colocado em stand-by, a menos que desconte que o melhor ainda está por vir. A expectativa de 2015, que contribuiu para suavizar a transição política, não se repetirá. A Argentina de 2024 exige, no melhor cenário possível, o início de uma trajetória de reformas que coloque a estabilização de preços no centro da cena. O que fazer, com certas nuances, é claro. Como fazê-lo, o grande défice de decisores políticos e económicos privados.
Por isso, “esperar para ver” e “ver para crer” serão as modalidades habituais desta transição para o novo governo. Com um partido governista disfuncional para decidir, com internos de todos os tipos e sem candidatos poderosos, e uma oposição ainda fragmentada e sem liderança clara, quem toma decisões todos os dias terá extrema cautela como sempre. Os comportamentos de precaução dominarão a formação de preços nas empresas, os investimentos financeiros se refugiarão em ativos dolarizados e a perene assincronia entre pesos excedentes e dólares escassos obrigará o Governo a levar suas medidas ao limite, com poucas chances de sucesso.
O palco é transparente. Este ano faltarão entre 15 e 20 bilhões de dólares devido à grande seca. O mercado de câmbio a partir de abril sentirá a ausência de forma bem marcante. Admitindo o inevitável, a equipe econômica apela para a caixa “quase dólar” das agências estatais, na tentativa de evitar uma nova crise cambial. Os detalhes ainda não foram divulgados, mas estima-se que cerca de US$ 10 bilhões em títulos possam ser ofertados até junho, um valor considerável dado o tamanho modesto dos mercados financeiros em dólar.
O sinal é claro. Massa evitará ao máximo a desvalorização para corrigir o desequilíbrio no mercado de câmbio. Com a nova alquimia, o objetivo é conter o topo do gap (“pisar” no CCL) e manter a política de minidesvalorizações diárias do câmbio oficial. Sabe que esses níveis de hiato desestabilizam as expectativas privadas, impossibilitam a redução da taxa de inflação e colocam em alerta ainda mais os pesos excedentes, que, mesmo com restrições, sempre encontram uma porta de saída disponível para se dolarizar. Essa porta, paradoxalmente, ficará mais aberta por algum tempo. Naturalmente, a venda de títulos em dólares contra pesos ajudará a acalmar, ainda não se sabe quanto, a ânsia de se livrar do excesso de pesos no mercado. O governo aposta que a operação vai absorver US$ 2 bilhões de um total que, estimamos na Analytica, é de cerca de US$ 15 bilhões.
Enquanto isso, um acesso temporário mais fluido e menos restritivo ao CCL poderia retroalimentar a taxa de inflação. Se as empresas sabem que não haverá “dólares oficiais para todos” devido à grande seca, o comportamento racional –além das penalidades atuais– é não esperar os termos do regime de controle de importações (SIRA) e pagá-los com recursos financeiros dólares. , o que implica claramente um maior custo de reposição que será repassado aos preços finais.
Sem dólares suficientes, o ajuste externo virá, com certeza, de um maior controle das importações, ou seja, de uma recessão. A inflação e a queda do PIB são um coquetel amargo em época de eleição. É difícil dizer quanto desse coquetel o governo está disposto a beber. E aqui o FMI entra em cena. O acordo assinado por Martín Guzmán estabelece que em 2023 não só será necessário fazer pagamentos líquidos à organização (ao contrário do ano passado), mas também terá que acumular dólares nas reservas do Banco Central. Com menos moeda disponível do que no ano passado, atingir essas metas criaria uma recessão mais profunda. O acordo será violado então? Que efeitos isso geraria nas expectativas? Grande parte da incubação interna no partido governante passa por esse ponto.
Gerir um negócio em declínio com inflação alta e eleições é um risco elevado. Sem ancoragem nas expectativas, com chances reais de descumprimento do FMI e um quadro internacional cada vez mais complexo, as alternativas se estreitam. Sem dúvida, Sergio Massa, nesta conjuntura, gostaria de ser aquele Juan Perón que em 1948 se perguntava, no auge da fácil substituição de importações, quem já havia visto um dólar. Mas, como disse algum cantor e compositor, a verdade nunca é triste, o que tem não tem remédio.
* Economista e presidente da Analytica Consultora.
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